Мы проверили процентные ставки. Они по-прежнему отрицательные. Возникает вопрос: это новая экономическая парадигма или следствие ухудшения мировой экономической ситуации?
Вруйр ГАБРИЕЛЯН
Партнерский материал Aquilla Nummus
Компания лицензирована Кипрской комиссией по ценным бумагам и биржам (CySec)
Отрицательные процентные ставки зафиксированы как для гособлигаций Японии, Франции, Дании, Германии и Швейцарии, так и для евробондов таких крупных корпораций, как Nestle и Siemens. Греция также выпустила гособлигации с отрицательной доходностью.
Совокупная номинальная стоимость долгов с отрицательной доходностью в мире достигла своего пика всех времен, превысив отметку 16 триллионов долларов. Итак, вы одалживаете кому-то деньги с гарантией, что вам вернут меньше, чем вы дали. Это разумно?!
Процентная ставка в экономике — это стоимость заимствования, на которую, используя базовый механизм спроса и предложения, соглашается кредитор, когда дает взаймы деньги, и заемщик, когда берет деньги в долг. Экономисты называют сбалансированную цену нейтральной процентной ставкой.
Эта чудесная ставка действует в том случае, если экономика развивается в нормальном режиме, а уровень инфляции стабильный. В течение последнего десятилетия в развитых странах по всему миру эта нейтральная процентная ставка постоянно снижалась. Ее падение можно отнести как к уровню спроса, так и предложения экономического механизма.
Со стороны предложения у нас есть значительное число инвесторов, у которых есть сбережения, и они хотели бы их безопасно вложить на долгий срок. С точки зрения демографии общество стареет, население предпочитает накапливать деньги, чтобы получать проценты после выхода на пенсию, и поэтому пенсионным фондам, управляющим инвестициями такого рода, нужны безопасные долговременные источники дохода.
Что касается спроса, у нас есть правительства, корпорации и частные лица, которым необходимы денежные займы. С наступлением технологического бума в XXI веке всё чаще можно увидеть, как таким крупным корпорациям, как Microsoft, Google, Facebook и Apple, у которых нет огромных инвестиций в основной капитал, не требуются большие кредиты для того, чтобы получать дополнительные доходы, поэтому спрос на займы капитала снижается.
Правительства стремятся вести агрессивную политику заимствований во время рецессий, но последняя рецессия была уже давно. В итоге мы имеем снижение спроса на кредиты и рост спроса на сбережения (предоставление займов). Это означает, что баланса между спросом и предложением не наблюдается.
Многие годы Центральные банки устанавливали нейтральные процентные ставки, основываясь на том, как ведет себя экономика, и динамических показателях спроса и предложения. Центробанки широко использовали два показателя для того, чтобы решить, насколько справедлива нейтральная процентная ставка — уровень безработицы и инфляции.
Если уровень инфляции был слишком высокий, то они хотели сократить спрос на займы и для этого повышали процентные ставки. Если же был высоким уровень безработицы, то они хотели понизить процентные ставки, чтобы поощрить систему кредитования и способствовать повышению уровня расходов и созданию новых рабочих мест.
Пока всё идет хорошо, если бы не одна дилемма. Что делать, если процентные ставки уже отрицательные, а Центробанку и дальше нужно снижать их, чтобы стимулировать экономику и способствовать еще большим объемам заимствований? Это будет означать, что кредиторы должны выдавать кредиты по отрицательным ставкам и получать отрицательную доходность на свои инвестиции.
Неужели кредиторы действительно готовы давать взаймы деньги, чтобы терпеть гарантированные убытки? Почему бы просто не хранить деньги «под матрасом» и получить нулевую доходность, которая лучше отрицательной? Это имеет смысл, но следует учесть, что самые крупные кредиторы в экономике — это пенсионные фонды и страховые компании, которым нужно инвестировать, чтобы генерировать положительную доходность для предоставления требуемых доходов.
По-видимому, роль Центробанков в качестве законодателей монетарной политики уменьшается. Если случится новая рецессия, то, как мы видим, ЦБ ограничены в выборе инструментов для поддержания баланса в экономике. Если отрицательные ставки останутся, то не означает ли это, что больше никогда не будет рецессии? Даже если и так, то стоит признать, что система Центробанков устаревает.
Мы можем наблюдать, как правительства всё чаще вовлекаются в формирование монетарной политики во всем мире, опровергая распространенное мнение, что правительства никогда не должны вмешиваться в деятельность Центробанков. Германия уже подвергла сомнению законность отрицательных ставок, введенных Европейским Центробанком.
Дайте мне контроль над деньгами страны, и мне нет дела, кто будет писать ее законы.
Майер Амшель РОТШИЛЬД, основатель банкирской династии
