В августе стало известно, что кипрские банки введут отрицательные ставки для крупных клиентов — это всего лишь вопрос времени. Лет 10-20 назад такая новость могла появиться только 1 апреля, но сегодня многим не до смеха. Что всё это значит? Почему в некоторых развитых странах уже действуют отрицательные процентные ставки? Откуда они взялись и как влияют на экономику? Каковы плюсы и минусы такой монетарной политики? И что делать инвесторам?
Вруйр ГАБРИЕЛЯН
Партнерский материал Aquilla Nummus
Компания лицензирована Кипрской комиссией по ценным бумагам и биржам (CySEC)
ДЕФЛЯЦИЯ ПРОТИВ ИНФЛЯЦИИ
Большинство из нас знакомы с понятием инфляции. Это когда стоимость национальной валюты резко снижается, и жизнь становится дороже. Многие помнят российский кризис 1998 года, когда всего за полгода рубль упал по отношению к доллару более чем в три раза, что вызвало резкий рост цен и нанесло большой ущерб бюджету россиян.
Иными словами, в условиях инфляции деньги обесцениваются, снижается их покупательная способность. В ходе гиперинфляции, как, например, в России во время гражданской войны или в последние годы в Венесуэле, когда цены вырастают на тысячи процентов, денежное обращение может вообще уступить место натуральному обмену.
Противоположным процессом является дефляция — снижение общего уровня цен при росте стоимости денег. Понять смысл дефляции и ее негативные стороны несколько сложнее. Казалось бы, что плохого в том, что курс местной валюты повышается, а цены падают, и ваши любимые фрукты или сыр можно купить дешевле? Однако если посмотреть на ситуацию с позиции производителя сыра, фермера или поставщика, становится ясно, что бизнес несет серьезные убытки.
В 2013 году в результате государственного кризиса, начавшегося пятью годами ранее, дефляция возникла в Греции. Упали цены, снизилась стоимость коммунальных услуг, а в конце концов закрылось множество малых и средних предприятий и фирм.
Дефляция заставляет людей и предприятия удерживать деньги при себе вместо того, чтобы тратить или инвестировать их, что снижает спрос на товары и услуги, и в результате оказывает понижающее давление на цены. Дальнейшее снижение цен приводит к падению прибыли и темпов экономического роста. В итоге потребители и далее отказываются расходовать деньги в ожидании (или опасаясь) дальнейшего роста их стоимости.
ЦЕНТРОБАНКИ ПРОТИВ ДЕФЛЯЦИИ
Чтобы побудить потребителей и предприятия начать тратить средства, Центральные банки многих стран идут на снижение процентных ставок, порой доводя их до негативных величин. Уже не первый год Европейский Центробанк (ЕЦБ), Центральные банки Японии, Швеции, Дании, Норвегии, Швейцарии, Японии и некоторых других стран понижают депозитную ставку до отрицательного значения.
На практике происходит следующее: Центробанки выдают деньги частным банкам под отрицательный процент, что означает, что через год эти банки вернут Центральному банку меньше денег, чем взяли год назад. С другой стороны, банки, хранящие в ЦБ свои резервы, будут доплачивать за хранение собственных средств. Это выглядит странно, учитывая, что до сих пор всё происходило ровно наоборот.
КАК РАБОТАЕТ ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ СТАВКА?
Мы все привыкли к тому, что процентные ставки вознаграждают тех, кто сберегает средства в банке, и, наоборот, штрафуют тех, кто хочет что-то купить, не имея на это средств, и готов залезть в долги. Для большинства из нас положительные процентные ставки логичны и привычны. Появление отрицательных процентных ставок переворачивает этот порядок вещей с ног на голову.
В чем же смысл новой политики и как от этого выигрывает экономика? Дело в том, что введение отрицательной процентной ставки на депозитах ЦБ по цепочке приводит к тому, что все остальные процентные ставки (вплоть до ипотеки и бытового кредита) снизятся до минимума, и люди будут снова брать кредиты, развивать бизнес и покупать товары и услуги.
ЧТО ДЕЛАТЬ ИНВЕСТОРУ?
В странах, где отрицательная ставка уже (или еще) действует, вкладчик рассматривает ее как плату банку за хранение денег (стоимость аренды банковской ячейки может оказаться дороже потерь от отрицательной ставки). Кроме того, клиенты, хранящие деньги на депозитах, получают косвенные бонусы за лояльность — от снижения ставки по потребительским кредитам и ипотеке до скидок на авиабилеты.
И это хорошая новость для закредитованных компаний или частных лиц. Когда кредитные ставки низкие или вовсе отрицательные, любой долг становится проблемой несущественной, и его можно растягивать на долгие годы. А должники могут жить, не слишком волнуясь о набранных кредитах.
Инвесторы могут использовать низкие и отрицательные ставки, действуя на внешнем валютном рынке и выводя капитал за границу. Иностранные рынки, где иная финансовая ситуация, могут оказаться более доходными, а сделки на таких рынках снижают стоимость валюты. Более низкие оценки валюты за рубежом помогают увеличить экспорт, делая его более привлекательными за пределами своей страны.
Эту тенденцию в течение пяти лет ярко демонстрирует рынок евродолларов, где применяется стратегия получения прибыли за счет разницы процентных ставок. Евро занимают и инвестируют в ценные бумаги казначейства США, доход от которых составляет порядка 1,8%. Помимо получения процентов от казначейства США можно было заработать и на разнице валют: с 2014 года евро по отношению к доллару потерял около 20%.
Отрицательные процентные ставки — относительно новый феномен. Его следует рассматривать как часть большой макроэкономической парадигмы, известной как «современная денежная теория». Каковы будут последствия этого феномена? Является ли новая монетарная политика контролируемой и жизнеспособной? Или она может привести мировую экономику к беспрецедентному хаосу? Мы постараемся развить эту тему в наших следующих статьях.
Штрихи
- Финансово-аналитическое агентство Bloomberg оценивает объем государственных бумаг с отрицательной доходностью в 16 триллионов долларов. Речь идет примерно о четверти мирового суверенного долга.
- По данным The Financial Times, на заседании Совета управляющих ЕЦБ 12 сентября одним из главных будет вопрос о том, не приносит ли его ультрамягкая монетарная политика куда больше вреда, чем пользы.
- В Дании можно получить ипотеку на 10 лет с отрицательной ставкой -0.10% — то есть заемщик не будет платить никаких процентов, а наоборот, банк будет платить за такую услугу.
